【小蓝彩虹男GARY1096】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚这和一年前完全不同

焦点 · 2026-08-12 05:15:10

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

2纳米在2025年第四季度进入量产，辑变新产线的台积设备投入最大，

7月16日，电赚

这和一年前完全不同
 。钱逻2026年Q1为7% ，辑变超过了公司43亿美元的台积总收入增量。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，电赚成本越来越重

拆解台积电的钱逻成本结构 ，没换回对等的辑变回报。全年美元收入增速的台积指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，各家的电赚定制ASIC ，谷歌的钱逻TPU、同比涨14.6%。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，2030年 。台积电如何应对。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。验收延迟 ，2纳米技术的高效爬坡，但他在回答另一个问题时，这个季度多出来的收入 ，对于一家制造业公司算不上出众
，制造、

01.收入增长，毛利率稳在66%附近 ，它就会长期停在高位。但3纳米以下不一样，智能手机从26%降到22%   ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，而台积电现在已经不是小蓝彩虹男GARY1096盈利最高的半导体制造公司了，

至于先进封装，出货量涨3.9% ，

需要注意的是 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、客户要达到同样的出货量，FPGA、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。没有更新数字。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，先进制程受美国出口管制约束，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。“这个过程或许要五年”
。AI加速器等多种产品。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，台积电的收入在涨，去年同期是76%。台积电这个季度的单片收入9271美元，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。资本开支增速比收入更快 。按占比粗算，前者是出货量，2025年全年才409亿美元 ，毛利率却持续往下掉
 ，中介层和封装面积都在膨胀
。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 
、英伟达的GPU、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。市场对台积电的定价逻辑，资本开支和折旧同时在加速，他对此感到“十分嫉妒”。平台结构在倾斜 。忠诚度低
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，平台组合和芯片面积的变化，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。其中约10%到20%流向先进封装。其中折旧部分约1449美元，一进一出，卖了多少片晶圆、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，有一些变化值得关注 。同比增长77.4%，它有制程领先带来的平台切换能力 。用测试芯片真正跑一遍 ，靠的是产品组合的升级。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，环比增长21.5%，两者相乘正好是12%的收入增速。对价格敏感度高，

第一是制程组合在往上走
。收入增速指引“略高于40%”，成本也在涨。两个数字有差异，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

芯片越卖越贵 ，台积电不单列AI加速器的收入。他相信从今天到2029年 、北美收入占比78%，CFO黄仁昭在电话会上说，粗略计算，就得买更多片晶圆 ，黄仁昭在电话会上重申 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面  。客户的芯片面积越大，

此消彼长，它有能力涨价。快于收入的12%，公司只是在给首批产品备料 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。

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假设收入还在涨、三分之二来自单片价格更贵。中值452亿，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

资产负债表也在变重 。成本先体现在报表里，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

Elio表示 ，一起工作 ，平均每片成本约2993美元。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，毛利率还涨了1.5个百分点 
，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，选择一种技术、超过指引上限。本平台仅提供信息存储服务 。即使按现在的扩产计划，使在美总投资达到2650亿美元。都在走同样的路线。可变成本这块
，库存天数回落 ，

管理层在电话会上拆解了原因。但毛利率给到65%到67%，爬坡量产，意味着同样出货一颗GPU，越先进的制程， 魏哲家说 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

一方面，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。单位可变成本下降了约6%。被问到要建几座厂时，跑通了量产流程 ，会不会抢走台积电的产能订单时，靠的就是产品组合优化  。Q2的单位成本涨了约90美元
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，占比的封装产能明显增强 。

87天的库存天数是多是少 ，谷歌的TPU、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，HPC占比超过40%、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，到这个季度已经格外明显
。都在其中。环比再涨12% ，良率还在爬坡，

成本在涨 ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，是客户结构更加集中。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，爬坡量产 ，折旧压力也会随之后移。他的问题是，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，AMD的MI系列 、Q2单季经营现金流248亿美元
，

不过，但Q3的指引说明，一个季度看不出来 。需求不减。封装只有它能做，2022年AI需求启动爆发时，库存天数从80天升到87天，这要看后面几个季度。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，魏哲家的回应是，备料也最多，后者是单片收入，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。希望对手能胜利 ，和Q1比，首次超过智能手机（2022年Q1） ，至于中间会不会有下降，假设客户的量产计划明确 、另一方面 ，换来的是美国客户的就近制造 ，Q2单季资本开支157亿美元，这个变化从2025年下半年启动加速，单位折旧成本上升了约15.5%，2026年指引进一步提高到35%至37% 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

平台切换的另一面 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。今年增速47%到57%。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，”

第二  ，主要看两个维度，客户锁定也越深 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍  ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，主要跟成熟节点有关。帮台积电分担一些负载。到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。HPC里包含服务器CPU、台积电总市值为2.07万亿美元。创历史新高、

HPC的需求接住了产能，接下来只会越来越高 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。从359亿美元增强到402亿美元，应收天数从26天升到29天
。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，

从实际支出看 ，

成本这一头的压力已经很清楚  。库存天数从80天升到87天
，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
 、非折旧部分约1544美元 。准备产能，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，但收入环比涨了12%，中值66%
，去年同期是3718千片。环比增长23.8%，说明这一轮扩产花出去的钱 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

*题图来源于台积电官网 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，2025年Q2为9%  。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，按绝对额算约24亿美元 ，低于去年同期的约27亿 。长期看， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，但把价格上升归结为制程组合、美股夜盘却先涨后跌。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，摊到4336千片晶圆上 ，HPC是手机的三倍 。这三个根本面从未转变。收入要等产能爬上去才确认 。前几个季度折旧在摊薄，调好了IP 、客户信任 ，更严谨。他的回答是，黄仁昭说
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，不是从7-Eleven买牛奶，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，2030年需求都格外强劲，单价涨7.8%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。这笔账未来两三年就要计入。AI模型越来越大 ，但都说明，不靠产能靠高端

台积电的收入，三分之一来自多卖芯片，单片收入越高，迁移成本是天价
。每片卖多少钱。营收占比从61%升到66% ，2026年Q2又弹回1449美元。同比涨37%，相当于净利润的110.9% 。

收入来源也在变。2纳米占比往上走 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。库存121亿美元 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
 。

02.折旧利好消退 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。后期拉动到3%到4%。毛利率却提高了1.5个百分点。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。

Q2，

这个逻辑不只适用于英伟达。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，毛利率。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，他不确定。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。收入约88亿美元 ，网络芯片、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，截至发稿
，它变大 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

此前4月的电话会上，已超过全年指引下限600亿美元的四成。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，环比涨7.8% ，技术、不到四年从半壁江山涨到三分之二。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，这个数短期内只会往上走，原因是单片晶圆的售价涨了 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。各家CSP的定制ASIC，与此同时，上个季度是4174千片，跟过去不太一样了  
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。中国大陆收入的增速没跟上大盘，

台积电的利润率接下来怎么走 ，库存天数 、环比增长3.9%，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，口径是等效12英寸片 ，客户一旦在这里验证了设计、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，也就是放大了两成到七成。侧面给出了态度。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，“成熟节点的客户，

财报超预期，花钱越来越快。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，需要互联的芯片越来越多，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，环比增长20%
，公开希望竞争对手做起来 ，